事件描述
   
新五丰公布2016年半年报。
   
事件评论
   
2016年上半年公司实现营收8.03亿元,同增37.9%;归属净利润1.43亿元,同比扭亏,扣非净利润1.42亿元,同比扭亏,EPS0.22元。其中,单二季实现营收4.36亿元,同增36.9%,环增18.7%,归属净利润8875万元,同比扭亏,环增64.7%,扣非净利润8827万元,同比扭亏,环增64%,EPS0.14元。
   
猪价上涨是公司上半年及二季度业绩扭亏主因。2016年上半年生猪均价19.4元/公斤,同增46%,二季度均价20.5元/公斤,同增46%,在此带动下,公司生猪出口收入同增39.4%(销量减少1.2%,预计头均盈利580元),毛利率同增20.56个百分点至26.45%,生猪内销收入增长62%(预计头均盈利500元),毛利率同增43.27个百分点至44.8%。因饲料销量同减31.9%至1.36万吨,致饲料收入减少35.9%,但上半年玉米、豆粕均价分别同降18.9%、5.75%,带动饲料业务毛利率提升3.05个百分点至14.87%。屠宰方面,广联公司拓宽业务渠道,扩大代宰业务(日均增加代宰量100余头),开源增效多方位服务客户,上半年净利同比减亏82万元,因上半年猪肉价格同增34%,带动屠宰收入增加45.7%。此外,因公司拓展销售区域,冻肉销量增长促收入同增217%,毛利率同增31.03个百分点至3.3%。
   
我们认为,新五丰作为养殖+国企改革优质标的,今年的业绩释放将给股价带来安全边际,而公司国企改革未来的推进将给股价带来向上弹性,看好其发展前景,主要基于:1、猪价看涨背景下,公司在“适当规模小农场”模式下出栏量将持续增长,预计2016、2017年生猪出栏量达60、70万头,养殖贡献净利3.3、3.7亿元,带动公司盈利高增长。2、从中央到地方的改革细则为国有企业指明改革方向,湖南国资委旗下部分上市公司已先行先试,公司作为湖南国资委旗下唯一农业上市公司,未来有望成为涉农资产的整合平台。经过梳理,湖南国资旗下农业资产包括畜禽养殖(其中天心原种猪场存栏母猪1.2万头,年出栏20万头,含种猪6万头)、食盐生产与销售(其中湖南轻工盐业集团盐业利润约2.5亿元)、有机肥产销及林木种植等。
   
给予“买入”评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.42元和0.54元。给予“买入”评级。
   
风险提示:猪价、公司养殖扩张、公司国企改革不及预期。