事件:新五丰2017年上半年营业收入8.64亿(+8%),归母净利润0.41亿(-71%),扣非后净利润0.4亿(-72%),公司预计2017年1-9月份归母净利润0.32-0.48亿元。
   
上半年生猪价格快速下跌,公司生猪养殖业务承压。上半年公司生猪出栏27万头左右,其中出口生猪5.2万头,内销约21.8万头。上半年生猪均价15.7元/kg左右,由于公司有部分代养生猪,导致成本较高,估计头均盈利164元左右,生猪养殖贡献利润约0.44亿元。
   
饲料、屠宰等配套产业盈亏平衡。公司饲料主要自用,上半年外销仅1.3万吨。屠宰业务逐渐由“自营”转向“自营加待宰”模式,屠宰收入2.7亿,同比增长15%,由于目前体量较小,尚未规模贡献利润。
   
围绕养殖积极进行产业布局,养殖发展步入快车道。公司将于其他投资人共同出资设立10亿元产业并购基金,首期出资总额为2.5 亿元,主要用于产业链上下游配套。7月公司与新化县人民政府签订20万头生猪出栏项目,为后续养殖上量奠定基础。
   
近期发行股份购买资产,国企改革稳步推进。湖南省设置了在2020年之前实现国有资产证券化率达到80%的目标,新五丰是湖南国资委旗下唯一的农业上市企业,有望成为省国有优质农业资产的重要整合平台,国企改革预期强烈。上半年湖南省国资委将持有的公司控股股东粮油集团100%股权无偿划转至湖南省现代农业产业控股集团有限公司,近期公司公告发行股份购买资产,国企改革稳步推进。
   
投资建议:公司是国内最大的活猪出口商之一,有强烈的国企改革预期。近年来围绕养殖积极布局,养殖体量有望快速增长。我们预计公司17-19年净利润分别为:0.88亿、0.34亿、0.1亿元,维持“增持”评级。
   
风险提示:猪价波动大;疫情风险。